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突出产业整合,并购重组更加注重产业逻辑和协同效应。通过并购重组,企业实现了产业链上下游的整合,企业的整体竞争力得到提升。刘晓丹认为,并购重组活跃的行业,多是既有增长潜质又相对较分散的行业,如生命科学、医用器械、宠物等。这样的行业里,往往公司靠单打独斗很难做大,需要有整合者出现。“我们会布局产业链上很多亮眼的‘珠子’,把这些‘珠子’串成串,在产业整合大潮中,让行业发展得更好。”刘晓丹说。

2023年,受A股IPO规模收缩影响,在全年约900宗退出案例中,以并购方式退出的案例数量占比已经反超IPO,成为PE/VC(私募股权投资/风投)最主要的退出渠道。专家表示,当前,IPO转并购持续活跃,并购成为财务投资者退出的重要渠道。同时,收购上市公司并基于上市平台开展资本运作的步伐加快。

sm体育最新下载地址相关数据显示,按首次公告日并剔除失败案例计算,截至4月8日,今年以来A股市场共披露587起并购事件,较去年同期增长明显。服务于科技创新和现代化产业体系建设的新一轮并购重组浪潮,正在逐渐升温。

并购重组风起云涌,源于多因素的共同推动。我国技术发展和经济转型升级带来的产业变革和价值链重塑,为并购重组活动提供了巨大机遇。“经济结构性变化是重要驱动力。”中信证券投行并购业务联席负责人刘哲表示,当前,我国正处于新旧动能转换的关键节点,产业结构正在发生深刻变化。并购重组是企业优化资源配置、提升竞争力的重要途径。尤其是随着新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等行业的快速发展,上市公司纷纷寻求通过并购重组获取新技术、新应用,以抢占市场先机、实现跨越式发展。

回顾并购重组的政策供给,经历过几次重大改革:2014年,取消现金并购的行政许可(借壳除外),取消要约收购的事前审批;2019年,科创板重组注册制试点,允许创业板借壳;2020年,创业板重组注册制试点,取消现金重组上市(借壳)的行政许可,取消要约收购豁免的行政许可。全面注册制下,并购重组的审核机制优化,政策供给进一步完善。

国有企业是并购重组的重要参与者。近期,国务院国资委多次公开发声,鼓励国企以上市公司为平台开展并购重组,助力提高核心竞争力。国务院国资委将推动国有控股上市公司实施并购重组提高企业发展质量。目前,央企上市公司数量不断增加,主要核心资产已实现上市,85个央企控股470户境内外上市公司,央企67%的资产总额、61%的净资产、68%的营收、78%的利润总额来自上市公司。刘哲表示,未来,央企控股上市公司专业化整合力度有望进一步加大,将主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善。

专家表示,企业进行并购重组应围绕上市公司所擅长的产业链,而不是以套利为目的的资本炒作,市场不能也不会纵容一些上市公司成为“转型专业户”。借壳上市和跨界并购重组将受到从严监管。张钟伟表示,未来上市公司进行并购重组,将围绕产业整合、科技创新、战略协同和提质增效展开,从产业协同的角度出发,走出投机套利,回归产业深耕,重视并购带来的长期战略转型优化和协同效应。

“从全球市场来看,大型并购交易中的买方绝大部分是上市公司。”中金公司投资银行部全球并购业务负责人陈洁表示,科技型龙头企业是最有潜力的一股力量。科技壁垒高、细分领域多、研发投入高、研发周期长等特点,决定了科技企业必须善于关注技术前沿,密切跟踪前沿领域的早期企业,到了一定阶段后,通过并购方式快速锁定行业核心地位。这也是全球科技龙头企业的主要打法。

此外,重组审核机制会进一步优化,将完善重组“小额快速”审核机制。目前,并购交易平均审核时间为155天,下一步将瞄准提高效率,推进“快速审核”。由于并购重组交易本身存在较高的复杂度与不确定性,张钟伟表示,市场参与方应提升对企业并购风险的包容度。“欧美等资本市场,并购交易整合失败的概率在50%左右。”张钟伟说,部分短期不达预期的并购交易实际上是对企业发展战略的必要探索。无论是交易双方还是资本市场投资者,都应客观看待并购交易的整合风险。对于符合国家战略、有利于上市公司高质量发展的产业并购,建议监管机构以及经营主体能够理性面对其中风险,并给予更高的包容度。

并购重组题材一直是二级市场关注的热点。但部分上市公司试图通过并购重组进行盲目跟风、概念炒作以提振股价,或进行证券化套利,给A股市场造成了不良影响,使上市公司和中小投资者利益受损。对于此类行为,业内人士表示,相关部门将进一步从严监管。并购重组的“含金量”,离不开中介机构忠实履职把关,监管部门应压实中介机构的责任,持续做好督导工作。同时,中介机构本身也将帮助相关上市公司强化公司内部合规内控流程,规范发展。

现代化产业体系领域活跃。随着国内制造业的转型升级,高端装备、新材料、新能源等先进制造行业的并购重组案例日益增多,刘哲表示,相关行业的并购重组有助于推动现代化产业体系建设。业内认为,随着新旧动能加速转换,破产重整将成为破旧立新的重要手段之一。而随着并购重组市场的健康发展,上市公司质量将不断提高,有助于进一步化解风险,增强资本市场内在稳定性。

晨壹基金创始人刘晓丹认为,我国并购市场系统性机会已经出现,产业竞争、资本市场、公司治理——3个并购驱动要素日渐成熟,市场广度与深度不断拓展,买卖双方活跃,呈现供需两旺的势头,并购市场有望持续活跃。

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FAQ

sm体育最新下载地址今年3月20日,一纸协助冻结存款通知书被送达重庆市巫山县应急管理局(以下简称“巫山应急局”):“因案情需要”,巫山应急局下属的应急救援指挥中心账户被冻结一年。函件来自湖北省荆门市东宝区人民法院。这不是两个单位第一次打交道。起因是一笔专项奖补资金。八年前,巫山县神树村煤厂因政策被强制关闭,按重庆市相关规定,这笔补偿款要优先用于职工的分流安置。但湖北荆门籍的煤厂股东诉至法庭,要求分配这笔钱,法院最终判定冻结几位股东诉争的539万余元。而庭审期间,巫山应急局已将这笔款项拨付,用于职工安置等一系列事务。账面最终只剩两万多元。东宝法院认为,巫山应急局在未提出异议、未经法院同意的前提下,擅自拨付冻结的款项,违反法律规定。法院要求巫山应急局追回这笔钱,并陆续裁定冻结其财产和两个银行账户。4月10日,新京报记者从巫山应急局获悉,双方正就此事进一步沟通。2024年3月20日,巫山县应急救援指挥中心银行账户被冻结。  受访者供图煤厂关闭后,数百万元奖补资金被冻结事情缘起于神树村煤厂的关闭。2016年,在化解煤炭行业过剩产能、实现脱困发展的政策背景下,重庆市计划在一年中关闭340个煤矿。同年,永川区金山沟煤矿“10·31”瓦斯爆炸事故发生后,11月,重庆市政府加快推进实施煤矿退出工作,要求产能在9万吨/年及以下规模的煤矿于当年底全部关闭到位。巫山县要关闭30个,其中就包括神树村煤厂。2016年10月11日,神树村煤厂通过市级验收。巫山应急局提供的一份材料显示,神树村煤厂共获得配套专项奖补资金825万元,其中600万元来自中央及重庆市,225万元来自巫山县。巫山应急局一名工作人员表示,按照《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》及《重庆市关于钢铁煤炭行业化解过剩产能专项奖补资金管理实施细则》,中央及市级专项奖补资金要优先保障职工分流安置,完成这项工作后,市级专项奖补资金可用于其他与化解过剩产能相关的支出。据了解,神树村煤厂共有三名股东。其中两名股东唐某起、刘某操(湖北荆门籍)认为,这笔补偿款应由股东分配,但因为对具体分配方式和比例等产生争议,便诉至东宝法院。2016年11月,东宝法院发出诉前财产保全裁定书,冻结申请人诉争的款项,冻结期限为2年,由巫山县原煤炭工业管理局(现为巫山应急局)协助执行。2017年3月,东宝法院一审判决三名股东按照出资比例分配款项。但由于一审庭审期间,作为被告之一的神树村煤厂股东田某坤一直缺席,该案因“原审违法缺席判决,严重违反法定程序”被发回重审。东宝法院重审后判决,三名股东均分补偿款。田某坤不服,提起上诉,2018年8月,荆门市中级人民法院经审理认为,神树村煤厂在关闭后并无历史遗留问题需动用补偿款进行解决,终审判决三名股东均分补偿款。随后,东宝法院裁定,该案涉及的款项为825万元中的539万余元,应由巫山应急局续冻并协助执行。给股东还是用于安置职工?奖补资金分配引争议巫山应急局认为,法院判定神树村煤厂“无历史遗留问题需动用补偿款进行解决”背离了客观事实,“因果倒置,没有遗留问题是因为动用补偿款解决了问题。”一名工作人员说。在三次庭审期间,巫山应急局已将这笔资金拨付。巫山应急局向东宝法院提交的“奖补资金拨付情况表”显示,2016年11月至2018年,共拨付822万余元,分别用于:不拆除井下设备、安全关闭,缴纳神树村煤厂社保欠费,安置职工,支付工伤职业病补偿,编制企业闭坑报告等。这笔资金最终账面余额为2万余元。巫山应急局出具的神树村煤厂奖补资金拨付情况表。  受访者供图东宝法院的一份执行裁定书显示,2017年1月,补偿款中的100万元被拨付给股东田某坤,解决职工安置问题。据巫山应急局出具的借支单,神树村煤厂没有对公账户,钱被打到田某坤个人账户。2018年12月,近607万元又分5次被拨付给煤厂所在乡的人民政府,也是用于职工安置。巫山应急局工作人员表示,这类支出经过煤矿企业签字盖章、乡镇公示、县劳动监察部门检查备案,最终由县财政部门拨款,“我们只负责分配、审核、监督检查专项奖补资金的拨付,但这笔钱一直都不在应急局名下的账户,而是在上级财政部门。”至于东宝法院的冻结裁定,巫山应急局认为,这与最高人民法院通知精神相悖。2017年,最高人民法院印发《关于对工业企业结构调整专项奖补资金不宜采取财产保全措施和执行措施的通知》,文件提到,这类资金专项用于职工分流安置工作,除为实现企业职工权利,审理、执行因企业职工分流安置工作形成的纠纷外,人民法院在审理、执行涉及有煤炭企业的其他纠纷时,不宜对工业企业结构调整专项奖补资金采取保全和执行措施。如果奖补资金已被冻结,除为实现企业职工权利,审理、执行因企业职工分流安置工作形成的纠纷外,应立即解除冻结措施,退还相关款项。而判决书显示,东宝法院认为,政府给予的补偿款,主要是对煤矿关闭给经营者造成的财产损失给予的补偿,故款项分配问题也属于合伙财产的分配问题。荆门中院认为,在认定“神树村煤厂在关闭后并无遗留问题需动用补偿款进行解决”的前提下,判决股东对补偿款享有分配权益,东宝法院对该补偿款裁定冻结和扣划的强制执行措施不违反法律规定,也不悖于最高人民法院的精神。法院作出冻结裁定后,巫山应急局未及时提出异议2019年4月,东宝法院出具责令协助单位追款通知书。文件提到,东宝法院曾分别于2016年11月9日、11月18日向巫山应急局送达冻结裁定,又于2018年11月送达续冻裁定,而巫山应急局均未提出任何书面异议。2018年12月,东宝法院作出执行裁定和协助执行通知书,要求巫山应急局协助提取已冻结的539万余元,巫山应急局收到裁定后仍未提出任何异议,也未履行协助执行义务。东宝法院认为,巫山应急局将冻结的539万余元擅自拨付他人,该行为已违反法律规定,要求巫山应急局10日内追回擅自支付的款项,逾期拒不追回,将裁定其在擅自支付的数额内向申请执行人承担责任,并视情节严重追究其单位及相关负责人妨碍执行的法律责任。为何巫山应急局未曾提出异议?一名工作人员解释,2016年11月,法院的冻结裁定送达时,他们曾与法院工作人员当面解释,这笔资金要优先用于职工安置。在后来写给荆门中院的复议申请书中,巫山应急局提到,他们又“电话联系了东宝法院,告知该项资金用途的政策性规定,对于协助执行裁定提出了异议”。上述巫山应急局工作人员还透露,当年,当地煤矿大规模关闭后,巫山应急局曾收到重庆市内外多家法院的协助执行通知书,司法冻结资金总额近2亿元,主要涉及民间借贷、股权纠纷、合同纠纷、劳动争议等。但为了“做好职工安置,缓解信访压力”,对于这些协助执行通知书,巫山应急局只执行了涉及劳动争议的部分,其他的暂时搁置。2019年,巫山应急局对东宝法院的裁定依法提出执行异议,要求撤销冻结裁定及其协助执行义务,并向荆门中院申请复议。在复议申请书中,巫山应急局坦言,“在收到东宝区法院协助执行裁定书后没有及时按照法定程序提出书面执行异议,而是按照行政工作的习惯,直接采取电话联系执行法院,陈述我局的理由,进而导致东宝区法院陷入该尴尬局面,我局确需认真总结,吸取教训。”东宝法院认为,巫山应急局未经法院同意、擅自拨付已被冻结的大部分补偿款后,又提出执行异议,是“设置执行障碍”。荆门中院认为,巫山应急局提供的证据无法证明款项全部用于解决职工遗留问题,该局对于不是用于解决职工权利、遗留问题的款项,无权擅自处置和分配。在未告知东宝法院及申请执行人的情况下,该局擅自支付冻结款项给他人,应承担相应的法律责任。经复议,2022年1月,荆门中院驳回了巫山应急局的异议请求。银行账户被冻结后又解冻,双方正进一步沟通2022年11月15日,东宝法院裁定查封、扣押、冻结被执行人巫山应急局名下价值539万余元的财产,包括不动产、动产、其他财产等。巫山应急局工作人员表示,因这些财产(车辆等)涉及全县应急救援工作,与东宝法院沟通后,没有执行。但几个月后,巫山应急局名下的一个银行账户被东宝法院冻结。巫山应急局提供的沟通情况说明提到,2023年5月29日、7月18日,巫山县委、巫山县人大常委会组织专门班子,先后赴湖北荆门同东宝法院、荆门中院沟通,均未果。2023年8月7日,巫山应急局向湖北省高级人民法院提交执行监督申请书,请求撤销执行裁定。今年3月20日,东宝法院再次向巫山应急局送达协助冻结存款通知书,冻结了巫山应急局名下另一个银行账户——巫山县应急救援指挥中心基本账户。“这个账户平日用于保障全县安全生产、自然灾害的应急处置以及救援一线人力、装备投送,是全县各类灾害救援的基本保障线。”巫山应急局工作人员介绍,至此,巫山应急局名下两个银行账户都被冻结,“上级财政部门向我们拨款以及职工的社保缴纳都受到影响,全县的应急管理调动也受到影响。”无奈之下,3月22日,他们向东宝法院寄去暂缓执行申请书。申请书提到,湖北高院正指派法官处理此案,该法官已组织巫山应急局进行听证,案件正在合议过程中,结果尚未作出。新京报记者多次致电东宝法院,截至发稿均未被接听。4月10日,巫山应急局工作人员透露,被冻结的银行账户已于4月8日解冻,关于此案其他事宜,巫山县政府正与荆门中院、东宝法院进一步沟通。新京报记者 赵敏编辑 彭冲 校对 杨许丽当地时间4月9日21时30分,2001年龄段中国国奥队抵达位于阿联酋迪拜的驻地酒店,准备参加当地时间10日晚与乌兹别克斯坦国奥队的热身赛。这是中国国奥队本阶段西亚拉练期间所参加的最后一场热身赛。在此之后,球队将返回奥预赛比赛地卡塔尔多哈,投入到大赛前的备战冲刺,并抓紧时间加强业务理论学习。据悉,在中国足协协助下,全队将集中学习本届赛事竞赛规程,并特邀裁判界专家为队员详解国际足球比赛最新判罚规则。

因中、乌国奥队热身赛前中国国奥队不会在迪拜当地进行任何室外合练,并且迪拜与西班牙马德里之间时差仅两小时,部分国奥队成员不约而同地在酒店内观看本赛季欧冠四分之一决赛皇马主场对阵曼城的比赛直播。该场比赛开球时间恰逢国奥队进驻迪拜驻地酒店后不久,因此观看赛事直播并不会影响国奥队成员的正常休息和备战。这从侧面反映,全队在经历热身赛3连胜后,备战压力明显得到缓解。

中国队于当地时间4月9日上午在多哈进行室外合练,随后全队于当天下午离开驻地,乘坐晚班飞机前往迪拜。全队于当地时间4月9日21时30分左右(多哈、迪拜两地时差为1小时)抵达位于迪拜的驻地酒店。全员简单进餐后各自休息。

据了解,与乌兹别克斯坦国奥队交手后,中国国奥队于当地时间4月11日下午启程重返多哈。至此,球队本阶段拉练系列热身赛全部打完。在全队返回多哈后,教练组将根据此前备战及6场热身赛暴露出的问题,帮助球队在技战术层面查漏补缺。

客观地说,此时的中国国奥队正处于气势上升期。一方面,球队通过热身赛的连胜积累信心和经验,另一方面,队内的伤员经过球队医疗团队精心治疗与陪护下,大多已经康复。如此前臂部受伤的门将于金永,近期已经恢复训练。包括三位队长陶强龙、贾非凡、梁少文,所有主力球员的竞技状态都调整得比较理想。

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